La maggior parte degli investitori sa che sia la dinamica dei prezzi sia quella degli utili sono fattori che possono essere utilizzati per creare una sovraperformance rispetto al mercato e per selezionare azioni interessanti.
Il momentum dei prezzi presuppone che i titoli che hanno mostrato una solida performance negli ultimi 12 mesi circa e che continueranno a salire il mese prossimo. La spiegazione più comune per questo effetto è il fenomeno del “gregge” degli investitori. Se un titolo si riprende, gli investitori cercheranno di salire sul “carrozzone” e acquistarlo. Man mano che sempre più investitori “scoprono” il titolo, ovvero prestano attenzione al suo prezzo, sempre più investitori lo acquisteranno, spingendo i prezzi ancora più in alto per un certo periodo.
Il momentum degli utili dipende però dall’aumento dei prezzi delle azioni in seguito alla forte crescita degli utili di un’azienda. Anche in questo caso, si verifica un effetto gregge, con gli investitori che acquistano azioni di aziende che stanno andando bene operativamente nel contesto attuale.
Ma c’è una differenza cruciale tra le due forme di momentum.
Il momentum degli utili funziona meglio se c’è una deriva post-annuncio degli utili. Ma la deriva post-annuncio degli utili è più forte per le aziende a cui gli investitori non prestano molta attenzione. Ciò che questo ci dice è che la dinamica dei prezzi dovrebbe funzionare meglio per i titoli a cui gli investitori prestano molta attenzione, mentre la dinamica degli utili dovrebbe funzionare meglio per i titoli a cui gli investitori non prestano attenzione.
Il grafico sottostante mostra i risultati principali di uno studio ad hoc. Sono stati esaminati una serie di indicatori di attenzione degli investitori, come tweet, articoli di notizie, download dal database EDGAR della SEC, volume di ricerca di Google, ecc., quindi hanno classificato i titoli azionari statunitensi in base all’attenzione aggregata e confrontato il fattore “price momentum” e il fattore “earnings momentum” per questi titoli. Ed ecco che ciò che sembra intuitivamente chiaro si verifica nella pratica: i titoli azionari con un’elevata attenzione degli investitori mostrano effetti estremi sul price momentum, mentre i titoli dimenticati e ignorati dagli investitori mostrano effetti estremi sul profit momentum.
A cura di Alfred Hoffmann, ad e fondatore di Avalon Investment Research