Secondo Ubs GWM, il contesto dei mercati obbligazionari sta cambiando rapidamente. I rendimenti dei titoli di stato globali sono aumentati principalmente a causa dei commenti hawkish della Fed e del report sulle paghe americane di agosto, che si è rivelato più forte del previsto. Tuttavia, come sottolinea il report, la traiettoria dei rendimenti sovrani europei è anche funzione di un contesto di crescita economica più favorevole.
Nel loro scenario di base, gli economisti di Ubs GWM prevedono che gli effetti negativi del conflitto in Iran e le relative interruzioni dell’approvvigionamento energetico si attenueranno gradualmente con la riapertura dello Stretto di Hormuz. Allo stesso tempo, l’allentamento fiscale tedesco, i consumi privati sostenuti da alti tassi di risparmio e la resilienza del mercato del lavoro dovrebbero rafforzare l’attività verso la fine dell’anno e nel 2027.
La Bce manterrà un orientamento restrittivo
“Il caso di investimento per bloccare gli elevati rendimenti dei titoli di stato è diventato meno convincente”, ha dichiarato Mark Haefele, Chief Investment Officer di Ubs GWM. Haefele sottolinea che “i titoli di stato e obbligazioni societarie di alta qualità possono ancora offrire reddito interessante in un contesto di portafoglio, ma il margine per plusvalenze è diminuito”.
Il report prevede che la Banca Centrale Europea manterrà un orientamento hawkish e effettuerà un ulteriore aumento dei tassi a settembre per rafforzare la propria credibilità nella lotta all’inflazione, prima di spostarsi verso un orientamento più accomodante nel 2027.
Tre strategie per diversificare le fonti di reddito
Haefele suggerisce che “ora è il momento opportuno per gli investitori che fanno affidamento sui loro portafogli per il reddito di cercare modi per diversificare le loro fonti di rendimento”. Il report individua tre approcci principali:
Approcci obbligazionari diversificati
La prima strategia prevede la combinazione di titoli di stato e obbligazioni investment grade con allocazioni a high yield, mercati emergenti e debito subordinato. Ubs GWM mantiene un rating Attractive sui mercati emergenti e sul debito high yield, ma avverte che l’acquisto diretto di singole obbligazioni societarie in questo campo è un compito complesso che richiede conoscenze specifiche, investimenti minimi elevati e una gestione del rischio sofisticata.
Approcci multi-asset per il reddito
La seconda opzione proposta è quella dei portafogli multi-asset income (MAI). Secondo le stime di Ubs GWM, un portafoglio MAI potrebbe offrire un reddito annuale compreso tra il 5 e il 7%. Questi portafogli investono in modo dinamico attraverso liquidità, obbligazioni, azioni e strategie di volatilità per raggiungere il loro obiettivo di reddito, cercando di fornire distribuzioni di reddito stabili sia durante le espansioni che durante le contrazioni economiche.
Strategie strutturate
La terza alternativa riguarda strumenti finanziari che combinano obbligazioni e opzioni, come i reverse convertibles. Haefele spiega che “monetizzando la volatilità del mercato, i reverse convertibles tendono a offrire un flusso di rendimento unico, spesso meno correlato con gli investimenti tradizionali”. L’allocazione sistematica ai reverse convertibles ha storicamente migliorato i rendimenti del portafoglio con un rischio simile, in particolare nei mercati laterali o in lieve calo.
Tuttavia, Haefele mette in guardia: “I reverse convertibles comportano rischi specifici, tra cui rischi di mercato, di credito, di liquidità e di complessità. Comprendere queste caratteristiche è essenziale prima di considerare un’allocazione”.
L’oro rimane un hedge di portafoglio
Il report segnala che la Banca Popolare Cinese ha acquistato 650.000 once d’oro ad agosto, segnando il più grande aumento mensile dall’ottobre 2023 e estendendo la striscia di acquisti ufficiali a 22 mesi consecutivi. Questo nonostante il rally del 10% del metallo prezioso nel mese di agosto.
Secondo gli analisti di Ubs GWM, “la robusta domanda delle banche centrali dovrebbe continuare a sostenere i prezzi dell’oro, anche se tassi di interesse reali più elevati e un dollaro Usa più forte potrebbero creare venti contrari a breve termine”. Il report sottolinea che l’oro viene considerato principalmente come un hedge di portafoglio e un diversificatore, piuttosto che come una scommessa tattica sulla prossima decisione della Federal Reserve.
Le obbligazioni di alta qualità mantengono il loro ruolo
Nonostante le mutate prospettive sui tassi, il report conclude che “le obbligazioni di alta qualità mantengono il loro ruolo di diversificatore e stabilizzatore del portafoglio insieme agli asset di rischio, specialmente in scenari di crescita avversi”.
Haefele osserva che “gli investitori che in precedenza facevano affidamento esclusivamente su obbligazioni di alta qualità per generare rendimento sostenibile potrebbero dover allargare il loro orizzonte in quello che potrebbe essere un periodo di elevata volatilità dei rendimenti obbligazionari, dipendente dai dati economici”.
Il report sottolinea che, sebbene il caso per le obbligazioni a breve e media scadenza rispetto alla liquidità sia diventato meno interessante, la ricerca di fonti di reddito diversificate rimane una priorità per gli investitori che cercano di navigare in un ambiente di mercato in evoluzione.