L’economia globale si trova davanti a un passaggio d’epoca in cui la capacità dimostrata nel superare crisi ripetute rischia di non bastare più per garantire la prosperità futura. E’ quanto emerge dall’outlook per l’anno prossimo di Banco Santander, intitolato significativamente From resilience to growth, in cui l’istituto iberico traccia un quadro dettagliato delle forze strutturali che guideranno il prossimo ciclo economico. Il messaggio di apertura è inequivocabile: aver evitato il collasso dopo la pandemia, le guerre e gli shock energetici ha avuto un prezzo elevato che ora presenta il conto.
Il paradosso di una tenuta pagata a caro prezzo
Nei primi due decenni di questo secolo il ritmo medio di espansione mondiale viaggiava al 3,7% annuo, mentre per il prossimo triennio le stime convergono su un più modesto 3,3%. A pesare è una perdita di slancio che rischia di cristallizzarsi. Come avvertono senza mezzi termini gli analisti di Banco Santander, “la resilienza dell’economia globale non è arrivata gratis: è stata pagata al costo di una crescita più bassa e di cuscinetti più ridotti con cui assorbire gli shock futuri”. La combinazione di debiti sovrani ai massimi storici e pressioni inflazionistiche ancora vive limita lo spazio di manovra sia per la politica fiscale sia per quella monetaria.
Juan Cerruti, capo economista globale dell’istituto, osserva nella sua introduzione che “il rischio maggiore per il mondo di oggi è che la bassa crescita diventi cronica, poiché senza un’accelerazione dell’attività economica risanare le traiettorie del debito pubblico, ristabilire gli equilibri di bilancio e ridurre le disuguaglianze risulterà infinitamente più arduo”. I dati del rapporto fotografano una situazione di vulnerabilità diffusa: il debito pubblico globale è passato dall’82% al 96% del prodotto interno lordo rispetto ai livelli pre-pandemici, salendo dal 97% al 105% nell’area dei Paesi avanzati dell’OCSE. In questa cornice, gli analisti di Banco Santander sottolineano che “il mondo sembra avere imparato come superare le emergenze, ma deve ancora capire come trasformare questa resistenza nelle fondamenta di una nuova fase espansiva”.
Uno shock permanente dal lato dell’offerta e il nodo dei finanziamenti
La diagnosi economica proposta nel documento segna una rottura rispetto alle consuete analisi incentrate sulla domanda. Gli eventi traumatici degli ultimi anni, dall’invasione dell’Ucraina alle tensioni nel Mar Rosso e nello Stretto di Hormuz, fino all’escalation delle guerre commerciali, hanno colpito direttamente le catene del valore. Gli analisti di Banco Santander evidenziano che “tutti i principali shock recenti condividono una caratteristica decisiva: i loro impatti si sono manifestati anzitutto dal lato dell’offerta aggregata, inaugurando una dinamica di stampo stagflativo con frenata del prodotto e rincari dei prezzi”. Gestire tali perturbazioni con i classici stimoli di bilancio o con brusche manovre sui tassi ha spesso finito per divaricare l’azione di governi e banche centrali, provocando un disallineamento operativo.
Per allargare la frontiera produttiva servono capitali di scala monumentale. Il rapporto calcola che, tra il 2026 e il 2030, il pianeta dovrà sostenere un fabbisogno lordo di investimenti di quasi 50 trilioni di euro per finanziare quattro grandi trasformazioni: la decarbonizzazione, l’infrastruttura per l’intelligenza artificiale, l’invecchiamento demografico e le nuove esigenze di difesa e sicurezza strategica. Esaminando le risorse effettivamente stanziate, gli analisti di Banco Santander stimano che “il divario di finanziamento globale ammonta a circa 30 trilioni di euro nei prossimi cinque anni, una somma equivalente a oltre la metà di tutte le attività dei fondi pensione mondiali o a più del doppio dei depositi bancari dell’eurozona”. Di conseguenza, “la questione non è solo reperire nuovo denaro, ma costruire canali normativi e di mercato capaci di convogliare il risparmio privato verso progetti ad alto impatto economico”.
L’Europa al bivio tra frammentazione e unione bancaria
Il rallentamento mondiale ha un epicentro geografico ben definito. Il documento rimarca che circa il 60% della decelerazione globale registrata negli ultimi anni è imputabile al minor contributo del Vecchio Continente, una quota pari a tre volte il suo effettivo peso sul prodotto interno lordo mondiale. Se gli Stati Uniti mantengono un ritmo solido superiore al 2% grazie agli investimenti tecnologici, l’Europa deve compiere un salto di qualità normativo e industriale. Gli analisti di Banco Santander rilevano come “il settore bancario europeo sia oggi molto più solido rispetto a dieci anni fa, ma rimanga ancora eccessivamente frammentato lungo i confini nazionali per poter sostenere le priorità strategiche comunitarie”.
Le barriere invisibili tra gli Stati membri immobilizzano centinaia di miliardi di euro di liquidità e capitale all’interno delle singole filiali nazionali. Citando le stime delle istituzioni internazionali, gli analisti di Banco Santander ricordano che “il completamento dell’Unione Bancaria e l’integrazione dei mercati finanziari potrebbero generare un beneficio permanente sul prodotto interno lordo europeo fino al 3%, sbloccando oltre 300 miliardi di euro all’anno per investimenti e innovazione”. Nello scenario tracciato, la difesa rappresenta un altro dilemma cruciale: le spese militari nell’Unione Europea hanno raggiunto i 454 miliardi di euro, ma gli analisti di Banco Santander avvertono che “l’effetto moltiplicatore del riarmo sul tessuto produttivo dipenderà dalla capacità di acquistare all’interno del mercato unico e di evitare che la spesa si disperda in importazioni da Paesi terzi”.
All’interno dell’eurozona non mancano tuttavia storie di successo. La Spagna continua a sovraperformare i partner continentali con una crescita prevista al 2,2% nel 2027. A questo proposito, gli analisti di Banco Santander descrivono con particolare favore “il motore silenzioso dell’economia iberica rappresentato dai servizi non turistici, comparto che ormai genera il 60% dell’export terziario e che, spaziando dall’informatica alla consulenza aziendale, assicura un contributo strutturale meno esposto alle fluttuazioni cicliche”.
L’IA e la geopolitica delle risorse critiche
L’innovazione tecnologica e le materie prime costituiscono i due grandi vettori di riconfigurazione globale. Nel capitolo dedicato alla digitalizzazione, gli analisti di Banco Santander spiegano che “l’intelligenza artificiale si trova ancora in una fase di costruzione infrastrutturale, simile ai grandi cicli storici delle ferrovie o dell’elettrificazione, in cui gli investimenti nei centri dati e nell’energia precedono di anni i guadagni tangibili di produttività a livello aggregato”. Le previsioni sull’impatto economico restano assai eterogenee, spaziando da incrementi decennali dello 0,7% a balzi superiori al 10%, alimentando la corsa geostrategica tra Stati Uniti e Cina per il primato nei modelli di frontiera e nelle infrastrutture di calcolo.
Parallelamente, il commercio delle risorse naturali si allontana dalle logiche tradizionali della pura efficienza di costo. La transizione ecologica e le spese per la difesa sostengono la domanda strutturale di rame, litio e minerali critici, mentre l’energia risente dei rischi logistici. Nelle loro considerazioni conclusive sui mercati fisici, gli analisti di Banco Santander evidenziano che “la sicurezza dell’approvvigionamento è divenuta la variabile cardine dell’economia internazionale: in un mondo frammentato non ha più importanza soltanto quanto minerale o carburante esista sul mercato, ma dove venga estratto, chi controlli gli impianti di raffinazione e quali corridoi commerciali ne garantiscano il transito”.
La transizione delineata nel report delinea per il 2027 un contesto esigente, in cui tassi di interesse d’equilibrio più elevati e vincoli di bilancio stringenti imporranno una severa selezione dei progetti. La vera discriminante tra la stagnazione e uno sviluppo duraturo non risiederà nella mera capacità di assorbire i colpi esterni, bensì nella prontezza con cui i singoli sistemi economici sapranno mobilitare i capitali privati per trasformare la resilienza in investimenti concreti, produttività e nuova occupazione qualificata.