Il mercato del credito europeo ha attraversato una fase di significativo repricing. Secondo Elisa Belgacem, Senior Credit Strategist di Generali Asset Management, la volatilità osservata nel mese di ottobre è riconducibile principalmente a due fattori specifici: le tensioni sul debito sovrano francese e il rialzo dei tassi d’interesse. “La volatilità osservata a ottobre è riconducibile principalmente alle tensioni sul debito sovrano francese e al rialzo dei tassi d’interesse, piuttosto che a un deterioramento dei fondamentali societari”, precisa Belgacem. Il successivo recupero dei mercati ha quindi rafforzato la convinzione che la correzione abbia creato punti di ingresso più interessanti nell’asset class.
Carry attraente e visione costruttiva
Nonostante la recente turbolenza, i fondamentali del mercato del credito restano solidi. “Rendimenti complessivi più elevati, spread più ampi e fattori tecnici ancora favorevoli rafforzano l’attrattiva del carry sia nel segmento Investment Grade (IG) sia in quello High Yield (HY)”, afferma la Senior Credit Strategist. Alla luce di questo scenario, Generali Asset Management mantiene una visione costruttiva sul credito. “Consideriamo eventuali fasi di volatilità come opportunità per incrementare l’esposizione, piuttosto che adottare un approccio più difensivo”, sottolinea Belgacem.
Preferenza per i segmenti ad alto carry e il comparto finanziario
La strategia di investimento privilegia i segmenti del mercato caratterizzati da un elevato carry. “Restiamo sovrappesati sul comparto finanziario, sostenuto dalla solidità dei fondamentali bancari e da dinamiche tecniche favorevoli”, spiega Belgacem. All’interno di questo comparto, l’attenzione si concentra sugli strumenti subordinati. “Continuiamo inoltre a privilegiare gli strumenti subordinati, in particolare Additional Tier 1 (AT1) e corporate hybrid, dove il recente repricing ha migliorato il profilo rischio-rendimento”, aggiunge la strategist.
Investment Grade: il carry come cuscinetto
Per quanto riguarda il segmento Investment Grade europeo, l’analisi evidenzia una dinamica sempre più guidata dai tassi d’interesse rispetto agli spread creditizi. “L’Investment Grade europeo è sempre più guidato dai tassi d’interesse più che dagli spread creditizi”, osserva Belgacem. Nonostante valutazioni relativamente tirate, il mercato continua a beneficiare di solidi fattori tecnici, sostenuti dalla domanda stabile di assicurazioni e fondi pensione, da un’offerta contenuta e da consistenti flussi di reinvestimento. “Con rendimenti complessivi intorno al 4%, il carry offre un valido cuscinetto contro eventuali fasi di volatilità, mantenendo interessante il profilo rischio-rendimento”, precisa la strategist. Sebbene il potenziale di ulteriore compressione degli spread sia limitato, lo scenario di base resta favorevole, con performance attese principalmente dal carry e senza la necessità di adottare un approccio particolarmente difensivo.
Prospettive e approccio selettivo
Guardando ai prossimi mesi, le previsioni indicano un graduale restringimento degli spread creditizi. “Prevediamo un graduale restringimento degli spread creditizi nei prossimi mesi e continuiamo a privilegiare un approccio selettivo”, afferma Belgacem. In questo contesto, la preferenza per il settore finanziario rimane confermata, sostenuta da utili resilienti e da fattori tecnici favorevoli. Pur riconoscendo un valore più limitato nel segmento Investment Grade senior, Belgacem individua opportunità interessanti nei comparti a maggiore carry: “Individuiamo opportunità interessanti nei comparti a maggiore carry, in particolare nell’High Yield, negli strumenti AT1 e nei corporate hybrid, che continuano a offrire un profilo rischio-rendimento più interessante”.
