“L’aumento dei costi del petrolio e dei trasporti marittimi, l’incertezza politica in Germania, Francia e Regno Unito e la concorrenza cinese in settori come quello automobilistico e chimico” sono i fattori che pesano sul contesto, afferma Tom O’Hara, Investment Director European Equities di GAM. Ciononostante, “la maggior parte delle società presenti nel nostro portafoglio sembra mantenere un atteggiamento fiducioso”. Quanto al posizionamento geografico, O’Hara afferma che GAM continua a privilegiare “i Paesi della periferia europea, dove la crescita in Grecia, Spagna e Irlanda appare resiliente”.
Inflazione e rendimenti obbligazionari non necessariamente un ostacolo per le azioni
A nostro avviso, sottolinea O’Hara, “l’aumento delle aspettative d’inflazione e dei rendimenti obbligazionari non è necessariamente negativo per i mercati azionari, considerati gli importanti cicli di investimento in corso e quello che riteniamo essere un regime di repressione finanziaria”. Il posizionamento del portafoglio riflette questa visione, “con una preferenza per gli investimenti in conto capitale (capex) rispetto ai consumi e per le società dotate di potere di determinazione dei prezzi (pricing power)”. Secondo l’Investment Director, “azioni selezionate con attenzione possano offrire una soluzione migliore per preservare e accrescere il capitale rispetto alla liquidità o ai titoli di Stato”. GAM si dichiara inoltre “pronta ad adeguare le nostre valutazioni all’evolversi degli eventi”.
L’IA ridisegna la concorrenza in alcuni settori
Un tema ormai significativo per i mercati azionari europei è rappresentato dagli agenti di intelligenza artificiale destinati ai consumatori. O’Hara avverte che “le società di telecomunicazioni e le compagnie assicurative che hanno beneficiato dell’inerzia dei clienti potrebbero essere sottoposte a nuove verifiche e pressioni competitive”. GAM precisa di non detenere “nessuno dei titoli maggiormente esposti a questo rischio”. Tuttavia, l’esperto riconosce che “una posizione di sovrappeso sui potenziali vincitori dell’IA e di sottopeso sui titoli percepiti come perdenti potrebbe comportare una maggiore volatilità nel breve termine”. La risposta corretta, secondo O’Hara, “consiste nel mantenere la disciplina comportamentale, anziché compromettere il nostro processo di analisi fondamentale”.
Nessun cambiamento sul tema HALO
Quanto alle scelte di portafoglio, O’Hara evidenzia che “non vi sono state variazioni alla nostra esposizione ad alta convinzione al tema Hard Asset Low Obsolescence (HALO), attraverso società e settori fondamentali per la sovranità e la sicurezza in un ordine mondiale multipolare”. Intelligenza artificiale, elettrificazione, semiconduttori, difesa e aerospazio civile “continuano a rappresentare aree di interesse per il portafoglio, insieme alle imprese industriali caratterizzate da elevate barriere all’ingresso e da un’esposizione limitata alla concorrenza cinese”.
Volatilità di breve periodo e convinzione nel posizionamento
In conclusione, secondo O’Hara “la volatilità nel breve termine non modifica le ragioni fondamentali a sostegno di questi temi”. GAM mantiene quindi, come dichiarato dall’Investment Director, “la nostra convinzione nell’attuale posizionamento del portafoglio”.