La decisione del FOMC sui tassi di interesse ha un impatto immediato limitato, poiché i mutui rispondono più ai rendimenti a lungo termine e alle aspettative di inflazione che al tasso overnight. A spiegarlo di seguito è Antonio Tognoli, responsabile macro analisi e comunicazione di Cfo Sim, che sottolinea come la vera partita si giochi su un altro terreno. “Ciò che conta di più è la fiducia che consumatori e investitori possono riporre in un FOMC guidato da Warsh”, afferma Tognoli. Secondo l’analista, i mercati obbligazionari e i tassi sui mutui trarrebbero vantaggio da una Fed che mantenga i tassi invariati quando i dati lo richiedono, nonostante le pressioni politiche per un taglio, per ancorare le aspettative di inflazione e far scendere i tassi a lungo termine nel tempo.
Il compito cruciale del nuovo presidente della Fed è dunque convincere i mercati della propria serietà nel contrastare l’inflazione, rifiutandosi di abbassare i tassi senza un giustificativo economico solido, a prescindere dalle pressioni che potrebbero arrivare dalla Casa Bianca. “Ovvero quella di guadagnarsi la credibilità che, in definitiva, renderebbe possibili tariffe più basse”, chiarisce Tognoli, ricordando che la Fed non controlla direttamente i tassi sui mutui, ma stabilisce il tasso a breve termine per i prestiti tra banche commerciali.
Lo scenario economico e le pressioni inflazionistiche
Nonostante le pressioni di Trump per un taglio drastico dei tassi, le prospettive di ulteriori riduzioni quest’anno si sono affievolite dopo il conflitto tra Stati Uniti e Israele con l’Iran, che ha fatto impennare i prezzi del petrolio e riacceso i timori di inflazione. I dati economici statunitensi evidenziano un crescente rischio di pressione inflazionistica: l’inflazione annua misurata dal CPI è salita al 4,2% a maggio, il livello più alto da aprile 2023, mentre l’inflazione core si è attestata al 2,9%, in aumento rispetto al minimo recente del 2,5%. Nessun indicatore di inflazione ha raggiunto l’obiettivo del 2% dalla banca centrale da marzo 2021, mentre gli indicatori a breve termine sono tutti in crescita.
L’impatto si riflette nell’indice di ottimismo delle piccole imprese NFIB, sceso al livello più basso da ottobre 2024. Il 36% netto degli intervistati ha aumentato i prezzi negli ultimi tre mesi, il dato più alto da marzo 2023, e il 34% prevede di farlo nei prossimi tre mesi, il livello più elevato da luglio 2022. Il mercato del lavoro mostra segnali di rallentamento: solo il 9% prevede di assumere nei prossimi tre mesi, il minimo da maggio 2020, mentre una percentuale quasi record prevede di investire nella propria attività.
Il sentiment di consumatori e imprese
La pressione dei prezzi si manifesta anche nell’indagine sulla fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan. Sebbene il dato sia in aumento, rimane al secondo livello più basso della storia dal 1978. L’indagine evidenzia un divario tra consumatori a basso e alto reddito: dopo il calo del prezzo della benzina da 4,56 dollari a 4,16 dollari, i consumatori a basso reddito hanno mostrato un miglioramento del sentiment, dato che la benzina incide maggiormente sul loro budget. Complessivamente, il 57% dei consumatori ha dichiarato che i prezzi elevati erodono le proprie finanze, percentuale invariata rispetto al mese precedente ma in aumento dal 36% di un anno fa.
Cresce la percezione dell’inflazione come rischio maggiore rispetto alla disoccupazione: la quota di chi la ritiene il pericolo più elevato è salita al 38%, contro il 23% di inizio anno, mentre il rischio di disoccupazione è diminuito dal 14% al 6%. Questo scenario, secondo Tognoli, pone le basi per le sfide che la Fed affronterà nei prossimi mesi. “In linea con i mercati, crediamo che la Fed manterrà la sua politica monetaria invariata finché possibile, ma con la ripresa del mercato del lavoro, l’attenzione si sposta sulla capacità della Fed di concentrarsi sul suo mandato di inflazione, che potrebbe portare ad aumenti dei tassi di interesse nel corso del 2026”, avverte l’analista.
SpaceX e il grande debutto a Wall Street
In questo contesto, l’IPO di SpaceX di venerdì scorso è diventata rapidamente la più grande quotazione in borsa della storia. L’azienda non è attualmente redditizia, ma l’entusiasmo è alimentato dal suo potenziale futuro. Per gli investitori in cerca di esposizione, la buona notizia è che verrà probabilmente inclusa rapidamente in molti indici ed ETF. La storia, tuttavia, insegna che non tutte le IPO più attese mantengono le promesse iniziali.
Le ultime cinque maggiori IPO statunitensi – Alibaba (2014), Visa (2008), Meta (2012), General Motors (2010) e Uber (2019) – hanno tutte registrato rendimenti negativi nell’anno successivo alla chiusura del primo giorno di negoziazione, con la sola eccezione di Visa per chi aveva acquistato al prezzo di offerta. Anche l’IPO di Tesla del 2010, pur offrendo rendimenti positivi a un anno, ha sottoperformato rispetto ai principali indici come S&P 500, S&P 400 e S&P 600.
Questa tendenza è confermata dagli indici che monitorano le IPO: sia il NYSE IPO Index che il Renaissance IPO Index hanno sottoperformato gli indici azionari statunitensi più ampi sin dalla loro creazione. “Questa analisi non costituisce un’opinione sulle possibili performance di SpaceX”, precisa Tognoli, “ma intende ricordare che, almeno storicamente, le opportunità di acquisto si sono spesso presentate dopo il giorno della quotazione iniziale”.
Intelligenza artificiale e prospettive di mercato
Con altre IPO di grande risonanza in arrivo, tra cui OpenAI e Anthropic, l’entusiasmo continuerà. Ma per i mercati finanziari conta di più l’andamento dell’economia nei prossimi trimestri e l’evoluzione del tema dell’intelligenza artificiale. L’IA sta diventando sempre più costosa da realizzare e le aziende che un tempo potevano finanziare tale spesa con il proprio flusso di cassa sono ora costrette a raccogliere capitali esterni. Se la Fed dovesse aumentare i tassi e inasprire le condizioni finanziarie, il capitale diventerebbe più costoso, mettendo a rischio parte dei finanziamenti per l’IA con importanti implicazioni per i titoli tecnologici.
La buona notizia è che altri segmenti del mercato azionario, come le azioni a media e piccola capitalizzazione, hanno registrato buone performance, con i mercati che continuano ad ampliarsi nonostante l’incertezza. “Periodi come questo ci ricordano che, sebbene l’innovazione e le nuove opportunità possano essere entusiasmanti, investire con successo non significa mai inseguire l’ultima notizia”, conclude Tognoli. “I mercati tendono a premiare la disciplina, la diversificazione e l’attenzione ai fondamentali a lungo termine, non l’entusiasmo a breve termine. Che un’IPO si riveli vincente o deludente, mantenere un approccio equilibrato rimane uno dei modi più affidabili per affrontare l’incertezza e ottenere risultati duraturi nel tempo”.