Nonostante la costante crescita del debito pubblico e i ricorrenti interrogativi sulla sostenibilità fiscale degli Stati Uniti, la domanda di Treasury bond statunitensi rimane robusta. A dissipare i timori di una crisi imminente contribuisce di seguito un’analisi approfondita di DJE Kapital della struttura dei sottoscrittori, che rivela un dato sorprendente: gli Stati Uniti dipendono dal finanziamento estero in misura molto inferiore a quanto si creda comunemente.
L’allarme per un possibile disinvestimento da parte dei creditori internazionali, che minaccerebbe il meccanismo di finanziamento del Paese, è da anni al centro del dibattito. Tuttavia, i dati storici raccontano una storia diversa. Mentre il rialzo dei tassi nel 2025, l’incremento dei deficit e le dispute sul tetto del debito hanno generato temporanee incertezze, non si è registrata una perdita generalizzata di fiducia. Gli investitori hanno continuato ad affollare sia il mercato azionario, trainato dai giganti della tecnologia, sia i titoli di Stato.
La trasformazione della base investitori
A fornire la prova più chiara di questa solidità è l’evoluzione della ripartizione dei sottoscrittori di Treasury. Il quadro che emerge è di una vera e propria rifondazione del mercato. Dieci anni fa, nell’aprile del 2016, gli investitori internazionali detenevano circa il 45% dei titoli in circolazione. Oggi, ad aprile 2026, questa quota si è ridotta a circa un terzo del totale.
In controtendenza, è cresciuta in modo decisivo l’importanza degli investitori domestici. Il mercato dei Treasury è ora saldamente in mano a fondi pensione americani, compagnie assicurative, banche, fondi d’investimento e investitori privati. Anche la Federal Reserve, nonostante il programma di riduzione del proprio bilancio, si conferma un attore chiave di questo ecosistema.
Il ruolo relativo di Cina e Giappone
Questa trasformazione getta nuova luce sul ruolo dei due principali creditori esteri, Cina e Giappone. Contrariamente a una narrazione molto diffusa, la loro capacità di influenzare il finanziamento a breve termine degli Stati Uniti non è determinante. Sebbene rimangano creditori importanti, la loro rilevanza relativa all’interno del mercato complessivo è diminuita sensibilmente nel corso degli anni. L’ampiezza e la profondità del mercato dei capitali statunitense, grazie a una base di investitori domestici eccezionalmente vasta, rendono gli Stati Uniti meno vulnerabili alle fluttuazioni degli acquisti esteri. Gli esperti di DJE Kapital sottolineano come “né la Cina né il Giappone sono realmente determinanti per la capacità di finanziamento a breve termine degli Stati Uniti”, un’affermazione che ridimensiona un timore storicamente ricorrente.
Le sfide reali per la sostenibilità
L’evoluzione positiva della base investitori non deve però far dimenticare le criticità strutturali del debito. Il debito pubblico continua a crescere in un contesto di tassi d’interesse, sia a breve che a lungo termine, significativamente più elevati rispetto a pochi anni fa. Questo scenario sta facendo schizzare verso l’alto i costi di finanziamento del governo, mettendo sotto pressione i conti pubblici.
Di conseguenza, la vera sfida per la sostenibilità del debito non risiede tanto nella disponibilità di acquirenti esteri, ma piuttosto in fattori economici fondamentali. Gli esperti di DJE Kapital evidenziano come la chiave sia da ricercare “nell’evoluzione della crescita nominale, della produttività e dell’inflazione”. Sarà l’andamento di queste variabili, e non le mosse dei creditori internazionali, a determinare se il crescente debito statunitense potrà essere gestito senza innescare squilibri insostenibili per l’economia del Paese.