Negli ultimi anni, il panorama degli investimenti si è arricchito di strumenti sempre più sofisticati per la generazione di reddito. Tra questi, le strategie cosiddette “covered call” stanno guadagnando terreno, offrendo agli investitori la possibilità di ottenere flussi di cassa regolari in cambio di una parziale rinuncia al potenziale di rialzo dei mercati azionari.
“Le strategie covered call scambiano parte del potenziale di rialzo con il reddito derivante dai premi delle opzioni, restringendo la gamma dei risultati possibili”, spiega Sue Lee, Head of Index Investment Strategy di S&P Global.
Come funzionano queste strategia
In termini semplici, una covered call combina due elementi: un investimento in un’attività sottostante, come un portafoglio che replica l’indice S&P 500, e la vendita di un’opzione call sullo stesso asset. Vendendo opzioni call, l’investitore riceve un premio iniziale. Se il prezzo dell’attività supera il prezzo di esercizio dell’opzione, gli eventuali pagamenti dovuti vengono “coperti” dai profitti generati dall’investimento sottostante.
La ripetizione regolare di queste operazioni può fornire un flusso di reddito relativamente costante. Secondo i dati forniti da S&P Global, il Cboe S&P 500 BuyWrite Index (BXM), che misura la performance mensile di una strategia covered call at-the-money sull’S&P 500, negli ultimi sei rollover mensili tra il settembre 2025 e il marzo 2026 ha registrato performance comprese tra -3,8% e 3,1%, sovraperformando l’S&P 500 in cinque mesi su sei.
Un reddito meno correlato alle fonti tradizionali
L’attrattiva delle covered call va oltre la semplice generazione di reddito e la riduzione della volatilità. “I premi delle opzioni possono fornire un flusso di reddito distinto, meno correlato alle fonti tradizionali come obbligazioni e dividendi”, sottolinea Lee.
Questa caratteristica si rivela particolarmente preziosa in determinate fasi del ciclo economico. Il reddito obbligazionario è sensibile alle politiche sui tassi di interesse, mentre il reddito da dividendi può ridursi durante le fasi di recessione economica. Al contrario, i premi delle opzioni sono principalmente determinati dalla volatilità del mercato. Quando i mercati subiscono un calo, la volatilità in genere aumenta, portando a premi delle opzioni più elevati.
Questo fenomeno è stato evidente durante la crisi finanziaria globale del 2008 e la pandemia di COVID-19 del 2020, periodi in cui i tassi di interesse sono scesi verso lo zero, ma l’aumento della volatilità ha incrementato i proventi delle opzioni. “Le opzioni covered call hanno storicamente contribuito a sostenere il reddito di portafoglio quando altre fonti erano sotto pressione, rivelandosi uno strumento prezioso per costruire un reddito stabile”, aggiunge Lee.
L’importanza del design strategico
Non tutte le strategie covered call sono uguali. Esistono numerose possibili varianti con diverse scadenze e prezzi di esercizio, e i risultati possono variare significativamente a seconda della struttura della strategia.
“Il vasto e solido ecosistema di derivati dell’indice S&P 500 consente l’implementazione efficace di diverse strategie, adattandosi ai mutevoli contesti di mercato e alle esigenze degli investitori”, afferma Lee. “È fondamentale valutare attentamente ogni componente della strategia, sia per gli emittenti dei prodotti che per gli investitori, al fine di individuare l’approccio ottimale per raggiungere i risultati desiderati”.
Negli Stati Uniti, investitori grandi e piccoli utilizzano da tempo i mercati delle opzioni per generare reddito, negoziando opzioni direttamente o indirettamente tramite prodotti strutturati. Negli ultimi anni, anche gli ETF basati su opzioni hanno guadagnato popolarità, rendendo queste strategie accessibili a una gamma più ampia di partecipanti al mercato.
“In parole semplici, le strategie covered call scambiano parte del potenziale di rialzo con il reddito derivante dai premi delle opzioni”, riassume Lee. Per gli investitori che cercano flussi di cassa regolari e una maggiore stabilità in un contesto di mercato incerto, queste strategie rappresentano uno strumento da considerare attentamente nel proprio portafoglio.