A cura di Ritu Vohora, CFA, Investment Strategist, Global Capital Markets, T. Rowe Price
Dopo aver trascorso un pomeriggio a Wimbledon ad osservare i migliori tennisti adattare le proprie tattiche punto dopo punto, ho pensato a come l’attuale contesto di mercato richieda una versatilità simile. L’entusiasmo per l’IA, l’eccezionale crescita degli utili e un’economia più resiliente del previsto hanno aiutato gli investitori a superare brillantemente una serie di sfide nella prima metà del 2026.
Tuttavia, mentre gli investitori cercano di mantenere il vantaggio fino a fine anno, l’approccio chiave non consiste nel puntare su ciò che ha funzionato in passato, ma nel posizionarsi per un ritmo di gioco diverso, e per una gamma più ampia di vincitori.
Gestire il rischio: giocare secondo le probabilità
La forza del rally delle infrastrutture legate all’IA ha lasciato molti investitori divisi tra timori contrastanti: “Dovrei uscire?” e “Mi sto perdendo un’opportunità?”.
Sempre più investitori si sono lanciati sugli stessi titoli vincenti, aumentando il rischio che le valutazioni e il posizionamento corrano più veloci dei fondamentali. Il trade sull’IA è vulnerabile a un’inversione di rotta in un contesto di sovraffollamento, elevate aspettative sugli utili e pressioni inflazionistiche che potrebbero rendere le politiche monetarie più restrittive.
Eppure, un ciclo di spesa in conto capitale (capex) pluriennale e una domanda che supera l’offerta—elementi che continuano a sostenere il potere di determinazione dei prezzi lungo le filiere critiche—suggeriscono che il rally ha ancora spazio per correre.
L’attenzione si sposta ora sulla gestione del rischio: monetizzare i guadagni, controllare le dimensioni delle posizioni, ruotare tra i vari “colli di bottiglia” ed evitare la concentrazione in un’unica parte della catena di approvvigionamento.
La leadership di mercato può ampliarsi?
L’ampiezza del mercato era migliorata prima che le tensioni geopolitiche e il boom dei semiconduttori orientassero nuovamente i flussi verso gli Stati Uniti, il settore tecnologico e i titoli momentum ad alto beta. La domanda ora è se il trend di ampliamento del mercato possa trovare un nuovo varco.
Le azioni statunitensi a piccola e media capitalizzazione possono offrire agli investitori uno stile di gioco variegato, garantendo al contempo un’esposizione a un’economia statunitense resiliente e alle società che beneficiano del capex per l’IA.
Molte società small-cap forniscono le componenti chiave (“le viti d’oro”) per l’ecosistema dell’IA, dalla fotonica avanzata fino alla gestione energetica e termica, e potrebbero registrare revisioni al rialzo degli utili superiori alla media.
Inoltre, molte di esse sono destinate a beneficiare degli stimoli fiscali, del reshoring e del rinascimento manifatturiero americano, mentre gli Stati Uniti ricostruiscono la propria base industriale domestica.
Se da un lato lo shock energetico ha indebolito l’attrattiva dei mercati sviluppati al di fuori degli Stati Uniti, il riorientamento delle rotte di approvvigionamento e la ripresa dei trasporti navali hanno attenuato le preoccupazioni.
L’Europa appare gradualmente più interessante, poiché gli stimoli fiscali e la riduzione delle tensioni geopolitiche ne sostengono la crescita.
Mercati emergenti: in forma perfetta per il prossimo ciclo
Due dei principali trend strutturali a livello globale sono le materie prime e l’IA. I mercati emergenti li racchiudono entrambi. I mercati emergenti rappresentano sempre più un’allocazione sulle infrastrutture per l’IA, e non semplicemente una scommessa macroeconomica tradizionale su demografia o consumi. Taiwan, Corea del Sud, Giappone e diverse aree della Cina sono fondamentali per la catena di approvvigionamento globale. Aziende attive nei settori delle memorie, della capacità di fonderia, dell’ottica, dei componenti di potenza e delle apparecchiature per semiconduttori stanno ricevendo flussi di cassa dagli hyperscaler e dagli sviluppatori di IA di frontiera. Molte di queste società sono meno affollate e meno care rispetto ai loro equivalenti statunitensi, pur beneficiando della medesima domanda strutturale. Mentre il mondo si deglobalizza, si riarma e ricostruisce la propria capacità industriale, i mercati emergenti rimangono fornitori indispensabili di materie prime e minerali critici che alimentano l’economia globale.
Attenti agli errori non forzati
I mercati hanno ampiamente ignorato lo shock inflazionistico innescato dal conflitto tra Stati Uniti e Iran, incoraggiati dalla riapertura dello Stretto di Hormuz e dall’allentamento delle tensioni. Tuttavia, il memorandum d’intesa ha rappresentato un ponte verso i negoziati, non una soluzione definitiva. Permane un’incertezza strutturale, con trattative prolungate che probabilmente genereranno volatilità periodica. A lungo termine, il conflitto ha rafforzato una nuova realtà geopolitica: mercati energetici più tesi, maggiore attenzione alla sicurezza energetica, alleanze in evoluzione, spesa per la difesa più elevata e pressioni inflazionistiche persistenti. Allo stesso tempo, gli investitori si stanno adattando al nuovo regime della Federal Reserve. Con un minore affidamento sulla forward guidance e una maggiore flessibilità politica sotto la presidenza di Warsh alla Fed, questo diverso stile di comunicazione introdurrà verosimilmente una gamma più ampia di possibili scenari e una maggiore volatilità dei tassi d’interesse.
Insieme a politiche delle banche centrali sempre più divergenti, ciò segna un nuovo regime d’investimento in cui la volatilità sarà probabilmente più frequente e le opportunità di valore relativo più abbondanti. Gli investitori allineati con i cambiamenti strutturali che stanno ridefinendo l’economia globale dovrebbero essere ben posizionati per trarne vantaggio.
La vista da Wimbledon
Gli investitori hanno iniziato il 2026 preoccupati per i rischi di credito e il rallentamento della crescita. Per ora queste minacce sono rimaste a fondo campo, ma la percezione del rischio può cambiare più velocemente dei fondamentali. Gli investitori dovrebbero continuare a monitorare la tenuta del cessate il fuoco, un netto rialzo dei rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine e le pressioni inflazionistiche. Anche i rischi legati all’IA si sono fatti più acuti: la sostenibilità della spesa in conto capitale e degli utili per l’IA oltre il 2027, i vincoli normativi sui modelli di frontiera, l’eccessiva concentrazione sui titoli vincenti e sovraffollati, e il rischio che molte società ritardatarie nel settore dell’IA siano trappole di valore piuttosto che opportunità sottovalutate dal mercato. Le fondamenta del mercato rialzista rimangono intatte: utili resilienti, un ciclo pluriennale di adozione dell’IA, un’ampiezza di mercato in miglioramento e un solido quadro macroeconomico. Tuttavia, la fase successiva si preannuncia più impegnativa. Proprio come una partita al quinto set a Wimbledon, questa fase del ciclo di mercato premierà l’adattabilità, la pazienza e la capacità di saper giocare bene più di un colpo.