Norbert Ruecker, Head of Economics & Next Generation Research , Julius Baer
Le continue ostilità militari e la debolezza dei prezzi del petrolio potrebbero sembrare contraddittorie e qualcuno potrebbe mettere in dubbio la razionalità del mercato petrolifero. Tuttavia, come osservato in passato, i mercati finiscono per sganciarsi dalla geopolitica e dalla paura per tornare a concentrarsi su economia e pragmatismo. Oltre all’incerto processo negoziale tra Stati Uniti e Iran, vi sono altri sviluppi chiave da osservare. In primo luogo, i transiti attraverso lo Stretto di Hormuz sembrano aumentare gradualmente. In secondo luogo, il sentiment di mercato si sta raffreddando, anche grazie alla diminuzione dei rischi di escalation. Manteniamo la nostra view cauta e ci aspettiamo ulteriori pressioni sui prezzi del petrolio. Il 2026 è stato l’anno in cui si è concretizzato il fattore di rischio più temuto dal mercato petrolifero. Finora, il mercato dell’energia ha reagito molto bene e il messaggio di resilienza emerso in un contesto di generale percezione di incertezza dovrebbe essere rassicurante.
Il Medio Oriente ha assistito a continue ostilità militari negli ultimi giorni e, nonostante ciò, i prezzi del petrolio mostrano una marcata debolezza. Da una prospettiva più distaccata, ciò potrebbe apparire insolito e mettere in dubbio la razionalità del mercato petrolifero. Detto questo, ciò confermerebbe osservazioni già fatte in passato secondo cui i mercati finiscono per sganciarsi dalla geopolitica e dalla paura per tornare a concentrarsi su economia e pragmatismo. Sebbene la situazione resti avvolta dall’incertezza e guidata da informazioni frammentarie, come tipicamente accade in qualsiasi crisi, riteniamo che questo processo di disaccoppiamento sia già ben avanzato e che i recenti movimenti dei prezzi del petrolio siano razionali. Al di là dei ricorrenti flussi di notizie riguardanti un imminente accordo tra Stati Uniti e Iran, per il quale sembrano effettivamente esserci alcuni progressi, emergono due aspetti rilevanti. In primo luogo, i transiti attraverso lo Stretto di Hormuz sembrano aumentare gradualmente, seppur in una modalità “più difficile da rilevare”. In secondo luogo, il sentiment di mercato ha iniziato a raffreddarsi rispetto ai livelli precedentemente surriscaldati e rialzisti, poiché i rischi di un’escalation su vasta scala stanno diminuendo nel tempo. Negli ultimi giorni, le azioni e reazioni militari reciproche sono rimaste relativamente contenute. La normalizzazione del commercio attraverso lo Stretto di Hormuz rappresenta un interesse comune per tutte le parti coinvolte nel conflitto, seppur per ragioni differenti. Ad esempio, l’Iran ha bisogno di rimanere un partner affidabile per i suoi principali partner commerciali asiatici per motivi economici. Il petrolio tende a trovare la strada dai venditori agli acquirenti, aggirando gli ostacoli geopolitici, soprattutto quando i prezzi sono elevati. Quello che in precedenza era un commercio parzialmente controllato dall’Iran sembra ora essere integrato dal transito attraverso Hormuz di navi appartenenti a produttori petroliferi del Golfo disposti ad assumersi maggiori rischi, possibilmente con il supporto degli Stati Uniti, secondo fonti giornalistiche come Bloomberg. Queste ultime tendenze confermano la nostra visione secondo cui i flussi di petrolio in uscita dal Medio Oriente sono in aumento, il deficit di mercato si sta riducendo, il calo delle scorte probabilmente si esaurirà nel corso dell’anno e il ciclo del sentiment è cambiato, con il mercato che si sta raffreddando dopo livelli eccessivamente rialzisti. Questi sviluppi dovrebbero esercitare una pressione più duratura sui prezzi del petrolio. Manteniamo la nostra view cauta. La chiusura dello Stretto di Hormuz era il fattore di rischio che il mercato petrolifero temeva più di ogni altro. Si è verificata quest’anno e, finora, il petrolio e, di conseguenza, l’economia hanno dimostrato una resilienza eccezionale. Il 2026 può essere considerato una vera e propria lezione magistrale di geopolitica e il messaggio di resilienza che ne è emerso dovrebbe essere rassicurante.