L’IA sta rivoluzionando i mercati finanziari, ma la storia insegna che le previsioni più roboanti nascondono spesso insidie. In questo contesto, tornare a un approccio contrarian, basato su valutazioni pragmatiche e un margine di sicurezza, può generare valore nel lungo termine. Ne parla di seguito Anne-Christine Farstad, portfolio manager del MFS Meridian Funds – Contrarian Capital Fund di MFS IM.
Il paradosso delle previsioni
“Identificare e comprendere dove il sentiment e i cambiamenti del mercato hanno portato a valutazioni errate può generare un alfa resiliente per i portafogli”, spiega Farstad. L’attuale euforia per l’IA offre un esempio perfetto di come le aspettative possano allontanarsi dalla realtà. Come ricordava l’economista J.K. Galbraith, “Ci sono due tipi di persone che fanno previsioni: quelle che non sanno e quelle che non sanno di non sapere”. Oggi, con aziende come OpenAI che prevedono un balzo dei ricavi da 14 miliardi di dollari a centinaia di miliardi entro il 2030, i mercati sembrano aver dimenticato questa lezione, sopravvalutando la certezza e sottovalutando i cambiamenti radicali.
Il valore dell’approccio contrarian
Secondo Farstad, scommettere su titoli valutati alla perfezione su un orizzonte decennale non è adatto a tutti, specie a chi cerca un bilanciamento più misurato tra rischio e rendimento. “È qui che l’investimento contrarian dà il meglio di sé: identificando le valutazioni errate del mercato e scoprendo opportunità che altri trascurano, può offrire un percorso verso un alfa resiliente e un successo a lungo termine”. L’approccio del fondo evita previsioni macroeconomiche, concentrandosi invece su una valutazione pragmatica e probabilistica delle singole opportunità. “Nessuno può affermare di conoscere il futuro, ma in qualità di investitori contrarian ci concentriamo su ciò che possiamo controllare: individuare opportunità sottovalutate e investire sempre con un margine di sicurezza”.
Caccia ai titoli value sottovalutati
Gli investitori contrarian sono attratti dai titoli value, spesso scambiati con sconto in periodi di incertezza economica o politica. “Questi titoli presentano in genere un prezzo fortemente influenzato da fattori negativi, il che significa che anche miglioramenti modesti possono portare a un’asimmetria interessante”, osserva Farstad. Il fondo guarda a livello globale, cercando valore ovunque esso si trovi. Esempi recenti includono aziende con performance inferiori alle attese a causa di sfide post-COVID o incertezze normative, nonché situazioni in cui la paura (come quella derivante dal “Liberation Day” o dai timori di guerra commerciale) ha penalizzato titoli con fondamentali solidi.
Opportunità geografiche e settoriali
Dal punto di vista geografico, gli Stati Uniti offrono opportunità relativamente meno interessanti a causa di valutazioni elevate e bilanci sotto pressione. Tuttavia, Farstad segnala: “Recentemente abbiamo individuato alcune opportunità interessanti nel settore sanitario statunitense, dove la debolezza della domanda si è combinata con la pressione sui prezzi esercitata dall’amministrazione americana”. Opportunità emergono anche in alcuni beni di consumo di base, come le bevande alcoliche, dove i timori sui dazi commerciali e il calo dei consumi hanno pesato sui titoli. “Riteniamo che il mercato stia confondendo le pressioni cicliche con una compromissione strutturale e siamo disposti ad essere pazienti”, aggiunge la portfolio manager.
Cinque esempi concreti
Farstad illustra con casi specifici la strategia del fondo:
Nel settore sanitario statunitense, i titoli hanno subito perdite per il calo della domanda post-COVID e l’aumento dei costi. Ma questi problemi appaiono più ciclici che strutturali, e valutazioni che ipotizzano una redditività ridotta per lungo tempo possono creare margini di rialzo.
Nel settore delle sostanze chimiche speciali, i leader di mercato hanno affrontato uno dei peggiori cicli di domanda degli ultimi decenni, aggravato da incertezze sui dazi e destoccaggio. Tuttavia, i margini restano resilienti e i modelli di business intatti, con titoli scambiati ai minimi decennali.
Nell’e-commerce europeo, alcune valutazioni sono crollate a seguito di acquisizioni fraintese dagli investitori, ma le ragioni strategiche (sinergie logistiche ed espansione dei margini) erano valide.
Nei servizi pubblici regolamentati , mentre i titoli ciclici hanno registrato forti rialzi, alcuni difensivi sono rimasti indietro, creando punti di ingresso contrarian supportati da indicazioni più chiare dell’Ofgem sui rendimenti nel Regno Unito.
Nel settore globale della riassicurazione, l’uscita di capitale alternativo dopo anni di perdite catastrofiche ha lasciato gli operatori storici più disciplinati in una posizione favorevole per trarre vantaggio dalla domanda strutturalmente crescente di protezione dai rischi.
Pensare diversamente
“Essere un investitore contrarian non significa semplicemente andare controcorrente per il gusto di farlo, ma richiede una vasta ricerca intersettoriale che abbracci azioni, reddito fisso e analisi quantitativa, combinata con un giudizio esperto per individuare opportunità sottovalutate”, conclude Farstad.