I rendimenti dei titoli di Stato stanno registrando un aumento significativo in tutto il mondo, un fenomeno che potrebbe mettere a rischio le valutazioni azionarie e complicare ulteriormente la situazione dei Paesi fortemente indebitati. La volatilità nei mercati azionari è scesa ai minimi del 2026 per poi riprendersi solo in questa settimana. I mercati azionari sembrano pronti per un movimento correttivo in vista dell’incontro di Jackson Hole, del Labor Day e della consueta debolezza stagionale di settembre. Come ha commentato Neil Wilson, strategist di Saxo, “ci capita spesso qualcosa in questo periodo dell’anno, quindi non sono sorpreso di vedere il solito mal d’agosto manifestarsi in questo modo”.
Record negativi per i titoli di Stato
Il rendimento del Treasury USA a 30 anni ha raggiunto il 5,33%, il livello più alto dal 2007. In precedenza, il rendimento del JGB decennale giapponese era salito al 2,957%, il massimo dal 1996, mentre i gilt britannici a 30 anni si avvicinano al 6%. I mercati obbligazionari dei paesi sviluppati stanno toccando massimi pluriennali, con gli investitori in fixed income sempre più preoccupati per una serie di fattori, dall’inflazione al conflitto in Iran, fino a questioni strutturali più profonde e ansie fiscali. “L’emissione è chiaramente un fattore – sia dal lato governativo (non riescono a smettere di spendere!) che da quello aziendale (capex per l’IA)”, ha sottolineato Wilson.
La Fed e il vuoto di comunicazione
Questo movimento è anche una risposta alla mancanza di indicazioni chiare dalla Federal Reserve da quando Kevin Warsh ha assunto il ruolo di Presidente e ha eliminato ogni forward guidance per i mercati. “Questo è stato un fattore che ha alimentato il rialzo della parte lunga della curva in particolare, evidente sin dalla decisione del FOMC del 29 luglio, mentre i tassi a 2 anni sono stati molto più ancorati”, ha spiegato Wilson. In assenza di indicazioni, i mercati stanno interpretando la situazione in chiave accomodante, poiché i dati ad alta frequenza come le buste paga e l’IPC sono risultati leggermente deboli.
Il mercato sta quindi scontando meno probabilità di rialzi dei tassi il mese prossimo e ridimensionando le aspettative su quanto la Fed possa inasprire la politica monetaria, alimentando il rischio di durata. “Se la Fed lascia che l’economia surriscaldi, questa si surriscalda; l’inflazione potrebbe sfuggire al controllo, quindi gli investitori vogliono protezione da questo rischio”, ha aggiunto Wilson. Una nuova stima del tasso neutro di medio periodo della Fed di San Francisco suggerisce che si attesti intorno all’1,5%, il che indica che l’attuale politica monetaria è accomodante.
Il ruolo del petrolio e dell’energia
Il movimento del prezzo del petrolio ha spinto le aspettative per un rialzo dei tassi a settembre dal 30% a circa il 36%, anche se rimane ben al di sotto del 50% di una settimana fa. “L’inflazione si sta rivelando più persistente e calda di quanto suggerisca un leggero raffreddamento dell’IPC”, ha avvertito Wilson. Le aspettative di inflazione a un anno dell’Università del Michigan sono salite dal 4,2% di luglio al 4,3% di agosto, un segnale che sarà sempre più difficile per la Fed riancorare le aspettative inflazionistiche.
Il prezzo del Brent ha superato i 91 dollari al barile con la scadenza del cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran e la ripresa degli attacchi alle navi. “Il mercato torna a preoccuparsi di focolai militari e sta incorporando un premio geopolitico aggiuntivo nel greggio”, ha osservato Wilson. Le preoccupazioni riguardano anche lo stato delle scorte di petrolio greggio in tutto il mondo, con la riserva strategica americana al minimo da 40 anni.
Le conseguenze sui mercati azionari e valutari
I mercati azionari europei hanno subito ampi ribassi martedì, estendendo le perdite di ieri, anche se i prezzi del petrolio più elevati hanno fornito un po’ di sollievo al FTSE 100. Wall Street è scesa, con gli investitori azionari che guardano con preoccupazione al mercato obbligazionario. I future americani indicano ulteriori perdite in vista dell’apertura dei mercati, con l’S&P 500 che dovrebbe aprirsi intorno a 7.715, dove c’è un supporto dal minimo dell’11 agosto.
I rendimenti più elevati dei Treasury e la volatilità nel comparto obbligazionario hanno reso il dollaro “la sorella meno brutta”, con il Dollar Index che è risalito da 99,20 a circa 99,60. La sterlina è scesa per gli ennesimi segnali di debolezza del mercato del lavoro britannico. L’EUR/USD non è riuscito a superare rialzista 1,16 ed è tornato a 1,1570, mentre il tema principale è lo yen, con l’USD/JPY che ha rotto la resistenza intorno a 159,60 toccando il massimo da quando l’intervento ha ridotto il cross di circa il 4%.