Nonostante un contesto segnato da tensioni geopolitiche e interrogativi periodici sul ritmo degli investimenti in intelligenza artificiale, i mercati azionari hanno dimostrato una notevole resilienza nella prima metà del 2026. È con questo spirito che gli analisti di BlackRock si avvicinano al terzo trimestre, come si legge nel loro più recente Equity Market Outlook.
“Non è irragionevole affrontare la seconda metà del 2026 con sane dosi di ottimismo e vigilanza”, affermano Carrie King, Global CIO di BlackRock Fundamental Equities, e Raffaele Savi, Global Head of BlackRock Systematic. Secondo gli esperti, l’intelligenza artificiale rimane una “mega forza” importante, anche se il panorama delle opportunità di investimento sta diventando più sfumato.
L’evoluzione del tema IA: dall’adozione alla monetizzazione
Il focus degli investitori si sta spostando dall’adozione dell’IA alla sua monetizzazione, in particolare perché la spesa in conto capitale continua a salire a livelli senza precedenti. Gli analisti di BlackRock sottolineano che, sebbene questa spesa stia assorbendo il flusso di cassa libero dei grandi hyperscaler statunitensi, sta anche mettendo in luce l’attrattività relativa di altre aree del mercato.
“Rimaniamo costruttivi sull’opportunità dell’IA a lungo termine e continuiamo a identificare potenziali beneficiari in quello che vediamo come un ciclo di investimento pluriennale”, si legge nel rapporto. “Allo stesso tempo, riconosciamo l’importanza della diversificazione. Vediamo valore nell’ampliare la nostra attenzione ad altre aree dei mercati globali e notiamo opportunità potenzialmente sottovalutate in settori come l’energia, i materiali e le infrastrutture”.
La ricerca di alpha in mercati frammentati
Jeff Shen, PhD, Co-CIO e Co-Head of Systematic Active Equities, osserva come i forti utili aziendali e l’entusiasmo per l’IA abbiano fornito una base di supporto per il sentiment di rischio. Tuttavia, la capacità dei mercati di guardare ripetutamente oltre l’incertezza è diventata essa stessa una caratteristica duratura degli ultimi anni.
“Gli shock geopolitici e un contesto macroeconomico più difficile, caratterizzato da inflazione e tassi di interesse più alti per un periodo più lungo, hanno contribuito a periodi di volatilità e a una maggiore dispersione nei rendimenti tra settori e singole aziende”, spiega Shen. L’IA stessa è emersa come una potente fonte di differenziazione, determinando risultati disomogenei sia tra i settori che all’interno degli stessi.
Un fenomeno particolarmente evidente è la forza eccezionale del momentum dei prezzi tradizionale, che ha registrato l’inizio d’anno più forte degli ultimi due decenni. Questo ha incluso una preferenza sostenuta per lo strato di infrastrutture fisiche dell’IA rispetto alle aziende tecnologiche più leggere, esposte a preoccupazioni di disruption.
Per gli investitori, la sfida principale è anticipare dove potrebbe emergere la prossima fonte di opportunità. “L’alpha di oggi può rapidamente diventare il beta di domani, poiché i fattori di rendimento si affollano e i vantaggi competitivi si erodono in mercati in rapido movimento”, avverte Shen. Il processo sistematico di BlackRock si basa su oltre 1.200 segnali di investimento che integrano fonti di dati alternative per identificare opportunità e punti di inflessione prima che vengano ampiamente riconosciuti.
Seguire i flussi di cassa verso opportunità uniche
Carrie King introduce un concetto chiave per individuare opportunità al di là dei titoli IA più gettonati: il free cash flow (FCF). “L’ondata dell’IA è innegabile, ma anche le mega forze più potenti sono soggette a intoppi. La diversificazione è ancora importante”, afferma King.
L’attuale rendimento del FCF sull’S&P 500, al 2,65%, è il più basso degli ultimi 25 anni, suggerendo che gli investitori stanno pagando un prezzo elevato per il flusso di cassa che ricevono. Le mega-cap che stanno spendendo molto per la costruzione dell’IA stanno vedendo il loro FCF ridursi verso lo zero, con alcune che ora emettono debito per finanziare il capex legato all’IA.
Questa dinamica porta King a esplorare tre aree potenzialmente trascurate:
Il settore energetico, dove il ciclo attuale potrebbe essere prolungato a causa della massiccia domanda di energia per i data center IA e della riconfigurazione della catena di approvvigionamento globale. “Il danno alle infrastrutture, l’esaurimento delle scorte e i ritardi nelle spedizioni sono destinati a creare uno shock prolungato all’offerta, con prezzi strutturalmente più alti”, spiega King. Le azioni energetiche globali offrono attualmente un rendimento del FCF dell’8%.
Il settore dei materiali, anch’esso centrale per lo sviluppo delle infrastrutture IA. Anni di sottoinvestimento nell’estrazione di risorse critiche creano le premesse per un ciclo di lunga durata.
Il settore sanitario, che ha sottoperformato ma offre oggi margini di FCF storicamente elevati, in particolare nei prodotti farmaceutici e nelle apparecchiature sanitarie.
Infrastrutture ed energia: estendere la lente dell’IA
Helen Jewell, International CIO di BlackRock Fundamental Equities, si concentra sulle opportunità legate alle infrastrutture energetiche. “L’IA domina la narrativa del mercato ed è entrata nella vita di tutti i giorni”, osserva Jewell. Centinaia di miliardi di dollari vengono spesi in hardware e infrastrutture IA, con le grandi aziende tecnologiche statunitensi che hanno indicato una spesa di quasi 800 miliardi di dollari nel 2026.
Jewell ritiene che sia possibile catturare parte del potenziale rialzo dell’IA con una volatilità potenzialmente inferiore, aumentando l’esposizione alle infrastrutture e agli investimenti energetici necessari per facilitare il boom dell’IA. “Le infrastrutture e l’energia sono essenziali per la proliferazione dell’IA, creando opportunità di investimento adiacenti ma distintive”, afferma.
L’Agenzia Internazionale dell’Energia prevede che la domanda globale di elettricità aumenterà di circa il 4% all’anno nei prossimi anni, equivalente ad aggiungere il consumo elettrico del Giappone ogni anno. I principali beneficiari includono le società di energia rinnovabile, i fornitori di componenti per il potenziamento delle reti e le aziende specializzate in efficienza energetica e stoccaggio.
Jewell vede anche opportunità nel settore bancario europeo, per tre ragioni: la capacità di generare utili forti nonostante il calo dei tassi, il potenziale beneficio dall’adozione dell’IA e i progressi verso un sistema bancario e dei mercati dei capitali più unificato in Europa.
L’Asia e il potere dell’IA
Egon Vavrek, Head of EM and Asia Core di BlackRock Fundamental Equities, evidenzia la performance eccezionale dei mercati emergenti, in particolare in Asia. “Vediamo un outlook brillante per i titoli dei mercati emergenti, in particolare in Asia, dove molte grandi aziende beneficiano dei trilioni di spesa globale per l’IA”, afferma Vavrek.
Le azioni dei mercati emergenti sono cresciute di circa il 55% nell’ultimo anno, con gli utili che dovrebbero crescere di oltre il 35% quest’anno. Gran parte di questa forza proviene dal nord dell’Asia, con gli utili di Taiwan previsti in crescita del 34% e quelli della Corea del Sud del 220%.
Il principale motore di questa crescita è l’IA. Gran parte degli enormi investimenti delle grandi aziende tecnologiche statunitensi, che gli analisti di BlackRock stimano potrebbero raggiungere i 10 trilioni di dollari entro il 2030, sta fluendo verso i grandi produttori asiatici di semiconduttori e le relative catene di approvvigionamento.
La domanda di memoria per i processi IA supera l’offerta del 20-30%, e questa carenza dovrebbe persistere per almeno due anni. Parallelamente, la domanda di energia per i data center è destinata a quadruplicare a livello globale nel prossimo decennio, creando opportunità per le aziende asiatiche coinvolte nella consegna di energia e nei sistemi di raffreddamento.
Un outlook costruttivo ma vigile
In sintesi, gli analisti di BlackRock iniziano la seconda metà del 2026 con un outlook costruttivo per le azioni. Le tendenze degli utili sono state forti in tutti i settori e le aree geografiche, rafforzando la tesi di esplorare un’ampia gamma di temi di investimento.
Tuttavia, l’incertezza geopolitica e le elevate aspettative degli investitori sono destinate a contribuire a periodi di volatilità del mercato. “Sebbene sia impegnativa, la volatilità può anche creare opportunità”, concludono gli analisti. “E continuiamo a vedere spazio per ampie opportunità, sia nel tema dell’IA che in aree ben al di là di esso, nei mercati azionari globali”.