A cura di Zak Smerczak, Analista & Gestore del fondo Comgest Growth Global
Il mese di aprile ha visto una forte ripresa dei mercati azionari globali, con gli indici MSCI AC World e S&P 500 che hanno raggiunto i massimi storici. Le speranze di una risoluzione del conflitto con l’Iran hanno rassicurato gli investitori, sostenute dalla prospettiva di una possibile riapertura dello Stretto di Hormuz al traffico commerciale. Al di là della distensione geopolitica, i segnali costanti di una forte domanda di IA da parte delle imprese, particolarmente evidenti nell’attuale collo di bottiglia della memoria, hanno sostenuto le nostre posizioni negli hyperscaler dell’IA, con Amazon, Alphabet e Microsoft in rialzo di oltre il 10% in USD nel periodo. Nel complesso, il settore tecnologico ha registrato la performance migliore ad aprile e ha mantenuto un andamento positivo da inizio anno. Pur rimanendo consapevoli della forza sottostante della domanda di IA, continuiamo a concentrarci sulla costruzione di un portafoglio diversificato di società che offrono una chiara visibilità sugli utili e una crescita sostenibile.
Aon, uno dei principali broker assicurativi, ha registrato una performance inferiore alla media nel corso del mese, poiché la società continua a operare in un mercato assicurativo debole. Detto questo, restiamo fiduciosi nei fattori di crescita idiosincratici di Aon, in particolare la sua espansione nel segmento mid-market e il rigoroso controllo dei costi, entrambi elementi che dovrebbero sostenere la nostra visione a lungo termine nonostante le difficoltà di natura ciclica.
Johnson & Johnson, gruppo leader nel settore sanitario diversificato, ha ceduto parte dei guadagni accumulati dall’inizio dell’anno nel mese di aprile, nonostante abbia pubblicato una serie di solidi risultati per il primo trimestre; la sottoperformance è stata in gran parte determinata dalla rotazione del mercato a sfavore dei titoli difensivi. I dati pubblicati hanno mostrato che i settori Pharma e MedTech registrano una crescita in accelerazione e margini in miglioramento, mentre l’imminente lancio del robot chirurgico e la prevista separazione della divisione Ortopedia dovrebbero fornire un ulteriore supporto strutturale alla tesi di lungo termine.
Sia Alphabet che Amazon hanno registrato un rialzo ad aprile, sostenute da fattori positivi sia a livello settoriale che specifici per ciascuna società. A livello di settore, l’accelerazione della domanda di IA ha continuato a rafforzare le aspettative di crescita del cloud, creando un contesto favorevole per tutti gli hyperscaler. Per Alphabet, la società madre di Google, un’eccellente serie di risultati trimestrali ha rafforzato il caso di investimento, con l’accelerazione sia di Search che di Cloud: Search è tornato a un ritmo di crescita più elevato poiché le query basate sull’IA hanno raggiunto un massimo storico, mentre la crescita di Cloud ha registrato un significativo balzo su base sequenziale. Questi sviluppi hanno rafforzato la posizione di Alphabet come uno dei pochi hyperscaler con uno stack di IA completamente integrato e hanno dimostrato i ritorni sugli elevati investimenti in conto capitale della società. Anche Amazon ha registrato un’ottima serie di risultati trimestrali, registrando la crescita dei ricavi più rapida degli ultimi 15 trimestri, con un’accelerazione sia nel settore retail che in quello AWS. AWS si è assicurata importanti impegni pluriennali nel settore del computing da parte di diversi clienti nel campo dell’IA, facendo aumentare notevolmente il portafoglio ordini e confermando la validità dell’investimento della società nei propri chip personalizzati. Nel loro insieme, questi sviluppi supportano la nostra tesi a lungo termine su entrambi i titoli.
Keyence, uno dei principali fornitori di sensori industriali, ha registrato ottimi risultati nel mese di aprile, con un’accelerazione del ritmo delle vendite nei mercati chiave. Al di là di questo vento favorevole di natura ciclica, si stanno delineando sviluppi di carattere più strutturale: l’azienda sta concentrando maggiormente la propria attenzione sulla redditività per gli azionisti, con una modifica dello statuto in programma che aprirà la strada ai buy back.
Guardando al futuro, le stime di consenso indicano una crescita degli utili a doppia cifra per il portafoglio nel 2026. Sebbene i prezzi elevati dell’energia, l’incertezza geopolitica e la continua rivalutazione dei rendimenti degli investimenti nell’intelligenza artificiale stiano mettendo alla prova la resistenza degli investitori, noi continuiamo a perseguire il nostro approccio bottom-up. Un portafoglio orientato al quality growth si è storicamente dimostrato più resiliente rispetto al mercato, grazie a una serie diversificata di fattori di crescita e di esposizioni geografiche che dovrebbero aiutarci a navigare in questo contesto di incertezza.