L’esito elettorale negli Usa che ha consegnato al Partito Democratico maggioranze superiori alle attese alla Camera e al Senato impone agli investitori obbligazionari di ricalibrare le proprie strategie. Secondo gli analisti di JP Morgan Asset Management, l’attenzione deve concentrarsi su tre direttrici fondamentali: la gestione dei conti pubblici, lo sviluppo dell’intelligenza artificiale e il conflitto con l’Iran. “Riteniamo sia ragionevole aspettarsi che i legislatori democratici non approvino ulteriori pacchetti di spesa o riduzioni delle tasse”, sottolineano gli esperti.
Conti pubblici e la partita sui tagli
Sotto l’amministrazione Trump, il One Big Beautiful Bill Act ha erogato rimborsi fiscali a milioni di cittadini statunitensi. Questi tagli avrebbero dovuto essere parzialmente finanziati da restrizioni al programma Medicaid in vigore dal 2027. “Tra le loro priorità, i democratici del Congresso si propongono di attuare un programma legislativo che annulli questi tagli, ma potrebbero anche sfruttare leggi di bilancio per imporre politiche di compromesso sulla riduzione della spesa e dei dazi”, aggiungono da JP Morgan AM.
Il fronte dell’IA e i data center
“Il effetto più immediato di queste politiche sui mercati finanziari potrebbe scaturire da un rallentamento della spesa per investimenti legata all’intelligenza artificiale”, avvertono gli analisti. I candidati democratici hanno costruito le proprie vittorie elettorali a livello statale e locale sulla promessa di una regolamentazione più rigorosa dei data center, includendo l’abolizione di alcune agevolazioni fiscali, norme ambientali più stringenti e maggiori poteri alle autorità locali per contenerne lo sviluppo.
Il conflitto con l’Iran e il prezzo del petrolio
Il terzo fattore, il meno prevedibile secondo gli esperti, resta il conflitto con l’Iran. Ai primi di novembre il prezzo del Brent è sceso sotto i 100 dollari al barile, contro i recenti massimi di 115 dollari a fine ottobre, grazie al fatto che i timori di nuovi scioperi in vista delle elezioni di metà mandato hanno facilitato un ritorno al tavolo negoziale. “Ci si aspetta che i Democratici cerchino di contenere il conflitto, ma in un clima di governo divisivo la prospettiva di un’escalation da parte dell’amministrazione Trump potrebbe aggravare i problemi di approvvigionamento e riaccendere i timori inflazionistici”, evidenziano gli analisti.
Le valutazioni quantitative e la concorrenza degli hyperscaler
A fine settembre i rendimenti dei titoli di Stato a più lunga scadenza hanno raggiunto massimi che non si registravano da molti decenni. “Le aspettative di inflazione a lungo termine continuano a essere contenute e il crollo dei prezzi è stato invece determinato dall’aumento dei rendimenti reali”, spiegano da JP Morgan AM, sottolineando come i titoli di Stato abbiano dovuto fare i conti con la crescente concorrenza di emittenti societari, in particolare degli hyperscaler. “Sebbene nella maggior parte dei casi queste società generino un elevato flusso di cassa, gli alti rendimenti sui mercati, insieme alle dimensioni delle emissioni recenti e di quelle in programma, stanno esercitando una pressione crescente sui tassi di rendimento richiesti”. L’esempio citato è quello di Meta, che questa settimana ha emesso un’obbligazione quinquennale in dollari con uno spread di 110 punti base, a fronte dei 60 punti base di un titolo equivalente collocato solo la settimana precedente.
Rischi e coperture sul segmento a breve
“Ulteriori restrizioni allo sviluppo dei data center, previste dai piani legislativi dei Democratici, potrebbero accentuare i rischi per gli investitori e aggravare questa tendenza”, proseguono gli analisti. Al contrario, a ottobre i titoli di Stato hanno registrato un rialzo nella maggior parte delle economie sviluppate, sulla scia di un esame più scrupoloso delle spese per investimenti e dei piani di finanziamento delle società di IA. “Tuttavia, per chi investe in titoli di Stato i rischi non mancano”, avvertono da JP Morgan AM: dall’inizio del conflitto con l’Iran a marzo, i rendimenti dei titoli a breve termine si sono mossi in stretta correlazione con i prezzi dell’energia, rendendo le obbligazioni a breve termine particolarmente esposte a una ripresa delle ostilità.
I fattori tecnici tra disavanzi ed emissioni
“Negli ultimi anni le dinamiche della domanda e dell’offerta sono peggiorate nel segmento a lungo termine dei titoli di Stato. I disavanzi pubblici rimangono elevati e gli incrementi marginali tendono a peggiorare la situazione, rispecchiando la continua espansione della spesa pubblica”, osservano gli analisti. “Il lieve aumento dell’offerta nel 2026 è riconducibile a emissioni societarie legate all’intelligenza artificiale, in particolare a obbligazioni a lungo termine emesse da società hyperscaler. Tuttavia, un rallentamento del ritmo e della portata dello sviluppo dei data center dovuto a una stretta normativa può ridurre il fabbisogno di finanziamento e quindi l’emissione di obbligazioni attesa, diventando una valvola di sfogo per i rendimenti reali”, aggiungono gli esperti.
Le strategie per gli investitori obbligazionari
“I mercati dei titoli di Stato hanno un valore strategico e la duration può essere un’efficace copertura contro la volatilità dei listini azionari e creditizi via via che si evidenzieranno con maggiore chiarezza gli effetti economici di una regolamentazione più rigorosa dei data center“, concludono da JP Morgan AM. Gli analisti si dichiarano propensi a privilegiare il segmento a lungo termine della curva dei rendimenti sia negli Stati Uniti che in Australia, nel Regno Unito e in Giappone. “Per gli investitori, tuttavia, è consigliabile muoversi con prudenza e considerare i potenziali impatti sulla crescita e sull’inflazione derivanti da un’escalation del conflitto con l’Iran”, è l’avvertimento finale.