L’ingresso della Cina nel WTO, avvenuto 25 anni fa, doveva favorire l’integrazione del gigante asiatico nell’economia di mercato occidentale. È accaduto in parte il contrario: oggi Stati Uniti ed Europa adottano sempre più strumenti di politica industriale, sussidi pubblici e protezionismo. Un cambiamento che modifica anche le prospettive per gli investitori, avverte Antonio Tognoli, responsabile macro analisi e comunicazione di Cfo Sim. Sul fronte macroeconomico, intanto, l’attenzione si concentra sul PPI americano di ottobre e sulla seconda stima del PIL dell’Eurozona del terzo trimestre.
Usa, riflettori sull’inflazione alla produzione
La settimana economica si chiude con una serie di indicatori importanti per valutare l’evoluzione dell’inflazione e la solidità della crescita internazionale. Negli Stati Uniti il principale appuntamento è rappresentato dalla pubblicazione del Producer Price Index (PPI) di ottobre, dopo il significativo incremento dell’1,3% registrato a settembre.
Le attese degli analisti indicano un deciso rallentamento delle pressioni sui prezzi alla produzione, con un aumento dello 0,4% su base mensile per l’indice generale e dello 0,3% per la componente core, che esclude alimentari ed energia.
«Il PPI rappresenta un indicatore particolarmente importante perché misura le pressioni sui prezzi nelle fasi iniziali della catena produttiva e può quindi fornire indicazioni sull’evoluzione futura dell’inflazione al consumo, monitorata attraverso CPI e PCE», spiega Tognoli.
Un dato in linea con le previsioni, o addirittura inferiore, contribuirebbe a rafforzare l’ipotesi di un progressivo rientro dell’inflazione, alimentando le aspettative di una Fed meno restrittiva nei prossimi mesi. «Se le pressioni sui prezzi alla produzione dovessero effettivamente rallentare, il mercato potrebbe interpretare il risultato come un ulteriore segnale di normalizzazione delle dinamiche inflazionistiche».
Al contrario, una lettura superiore alle attese rischierebbe di riaccendere i timori di un’inflazione più persistente, con possibili ripercussioni sui rendimenti dei Treasury e sul dollaro.
Eurozona, attesa la conferma della crescita
In Europa l’attenzione degli investitori è rivolta alla seconda stima del prodotto interno lordo dell’Eurozona nel terzo trimestre. La prima lettura aveva evidenziato una crescita dello 0,4% su base congiunturale e dell’1,3% su base annua, sorprendendo positivamente il mercato.
«La conferma di questi numeri consoliderebbe l’immagine di un’economia europea che, nonostante un contesto ancora caratterizzato da pressioni inflazionistiche in diversi Paesi, sta mostrando una capacità di tenuta migliore rispetto alle aspettative», osserva Tognoli.
Insieme al PIL saranno pubblicati anche i dati relativi alla bilancia commerciale di settembre e le stime preliminari sull’occupazione nel terzo trimestre. «Si tratta di informazioni importanti per comprendere meglio la solidità della domanda interna e la competitività dell’economia europea sui mercati internazionali».
La combinazione di questi indicatori consentirà quindi di avere un quadro più completo delle condizioni economiche dell’area euro, in una fase nella quale le prospettive di crescita restano strettamente legate all’evoluzione del commercio internazionale e delle politiche monetarie.
25 anni dall’ingresso della Cina nel WTO: la globalizzazione ha cambiato direzione
Accanto agli appuntamenti macroeconomici, Tognoli richiama l’attenzione su una trasformazione strutturale che sta ridefinendo gli equilibri economici internazionali: il cambiamento del modello di globalizzazione seguito all’ingresso della Cina nell’Organizzazione mondiale del commercio (WTO), avvenuto nel dicembre 2001.
«Esattamente venticinque anni fa, l’Occidente ha compiuto una delle scommesse economiche più audaci dell’era moderna, convincendosi che l’ingresso della Cina nel WTO avrebbe progressivamente trasformato il gigante asiatico in un’economia più aperta e orientata al mercato».
La convinzione dominante era che l’integrazione di Pechino nel sistema commerciale internazionale avrebbe favorito una progressiva convergenza verso le regole economiche occidentali. Dopo la fine della Guerra fredda, il libero scambio, le privatizzazioni, la deregolamentazione e la libera circolazione di capitali, merci e servizi rappresentavano i pilastri del modello di sviluppo promosso dagli Stati Uniti.
«L’idea era che fosse il mondo a cambiare la Cina, portandola ad abbracciare progressivamente i principi dell’economia di mercato e dell’ordine economico internazionale guidato dagli Stati Uniti».
La realtà ha però seguito una direzione differente. «La grande ironia del venticinquesimo anniversario dell’ingresso cinese nel WTO è che non è stata la Cina ad avvicinarsi all’Occidente, ma è stato in larga misura l’Occidente ad avvicinarsi al modello economico cinese».
Secondo Tognoli, Stati Uniti, Unione Europea, Giappone e Corea del Sud stanno progressivamente adottando strumenti che in passato venivano considerati incompatibili con i principi del libero mercato: sussidi pubblici, protezione delle industrie nazionali, promozione di campioni industriali e politiche economiche orientate alla sicurezza strategica.
Dalle concessioni commerciali alla leadership manifatturiera
L’ingresso della Cina nel WTO era stato preceduto da quindici anni di negoziati e da importanti concessioni da parte di Pechino. Il Paese aveva ridotto sensibilmente i dazi sui prodotti industriali e agricoli, aperto gradualmente diversi comparti agli investimenti stranieri e modificato numerose disposizioni legislative in materia commerciale e di proprietà intellettuale.
Anche settori come manifattura, distribuzione, telecomunicazioni, banche e industria automobilistica avevano iniziato ad aprirsi alla concorrenza internazionale.
«Queste concessioni furono interpretate dai governi occidentali come segnali concreti della volontà cinese di diventare un attore responsabile dell’economia globale», sottolinea Tognoli.
In una prima fase, la strategia sembrò produrre risultati positivi anche per le imprese americane. Le aziende statunitensi investirono massicciamente in Cina, attratte dai costi produttivi contenuti, dalla disponibilità di manodopera e dalle prospettive offerte da un mercato interno in rapida espansione.
I redditi delle affiliate statunitensi in Cina passarono da 1,6 miliardi di dollari nel 2001 a quasi 9 miliardi nel 2010. Parallelamente, i consumatori americani beneficiarono dell’importazione di prodotti cinesi a basso costo, mentre Pechino reinvestiva una parte consistente del proprio surplus commerciale in titoli del Tesoro statunitensi.
Tuttavia, l’integrazione commerciale produsse anche conseguenze significative sull’industria americana.
«L’adesione al WTO ha dato un impulso enorme alla capacità esportatrice cinese. Il deficit commerciale statunitense nei confronti della Cina è passato da 83,2 miliardi di dollari nel 2001 a 202,8 miliardi nel 2005, continuando successivamente ad aumentare».
La crescente concorrenza delle importazioni e il trasferimento di numerose attività produttive verso il mercato asiatico hanno esercitato pressioni sui salari e sull’occupazione manifatturiera americana, contribuendo al ridimensionamento di intere comunità industriali.
La Cina controlla ormai una quota crescente della produzione mondiale
Il cambiamento degli equilibri produttivi è stato particolarmente evidente nel corso degli ultimi venticinque anni. La quota cinese della produzione manifatturiera mondiale è salita dall’8,7% del 2000 al 18,1% del 2010, anno in cui il Paese ha superato gli Stati Uniti diventando il principale produttore industriale del pianeta.
Da allora la crescita è proseguita, accompagnata da una progressiva diversificazione delle attività produttive. La Cina non è più soltanto il centro mondiale della produzione di tessili, giocattoli e beni a basso valore aggiunto, ma è diventata un protagonista anche in comparti tecnologicamente avanzati come veicoli elettrici, droni, macchinari ed energie rinnovabili.
«Oggi la Cina rappresenta circa il 28% della produzione manifatturiera mondiale, contro il 17% degli Stati Uniti. Anche la sua quota delle esportazioni globali è passata dal 4% del 2001 a circa il 15%», evidenzia Tognoli.
Un’espansione che ha contribuito a generare un surplus commerciale di dimensioni eccezionali, destinato a rimanere superiore ai 1.000 miliardi di dollari su base annua.
Questa posizione dominante ha però alimentato crescenti tensioni commerciali. Le critiche occidentali riguardano soprattutto il ruolo dello Stato nell’economia cinese, i sussidi alle imprese, i trasferimenti tecnologici, le restrizioni agli investimenti esteri nei settori strategici e le questioni legate alla tutela della proprietà intellettuale.
«La Cina, anziché smantellare il proprio modello economico a guida statale, ha proseguito lungo una strada caratterizzata da un forte intervento pubblico, soprattutto sotto la leadership di Xi Jinping».
La politica industriale torna protagonista anche in Occidente
La conseguenza più significativa di questa trasformazione è il progressivo abbandono, almeno in parte, dei principi che avevano guidato la globalizzazione nei decenni precedenti.
Gli Stati Uniti hanno introdotto dazi commerciali, incentivi alla produzione nazionale di semiconduttori e restrizioni agli investimenti esteri in comparti considerati strategici. L’Unione Europea, il Giappone e la Corea del Sud hanno seguito percorsi analoghi, rafforzando il sostegno pubblico alle rispettive industrie.
«Washington non ha adottato integralmente il modello cinese, così come non lo hanno fatto Bruxelles, Tokyo o Seul. Le differenze istituzionali ed economiche restano profonde. Tuttavia, la direzione intrapresa è ormai evidente: la politica industriale è tornata a essere uno strumento centrale delle strategie economiche nazionali», afferma Tognoli.
Un cambiamento riconosciuto anche da istituzioni internazionali come la Banca Mondiale, che negli ultimi anni hanno rivalutato il ruolo delle politiche industriali nella crescita economica e nella competitività dei Paesi.
Le conseguenze per gli investitori: geopolitica e sicurezza nazionale diventano decisive
La trasformazione del modello economico globale ha implicazioni profonde anche per i mercati finanziari e per le strategie di investimento.
«Ci troviamo in un contesto nel quale i governi decidono sempre più frequentemente quali industrie siano strategiche, quali tecnologie debbano rimanere sotto il controllo nazionale e quali imprese abbiano bisogno di finanziamenti pubblici».
Secondo Tognoli, si sta verificando uno spostamento dei centri decisionali dell’economia dal settore privato a quello pubblico. Le cosiddette Commanding Heights, ovvero i comparti e le leve strategiche che determinano il controllo dell’economia, sono sempre più influenzate dalle scelte dei governi.
«In questo scenario, i rendimenti degli investimenti non dipendono più esclusivamente da variabili tradizionali come gli utili aziendali, il costo del capitale e le valutazioni di Borsa. Assumono un peso crescente anche la geopolitica, i costi energetici, il protezionismo commerciale e la sicurezza nazionale».
Per gli investitori diventa quindi necessario considerare un insieme più ampio di fattori nella valutazione delle opportunità sui mercati azionari e obbligazionari, tenendo conto del ruolo crescente delle politiche pubbliche nella determinazione degli equilibri competitivi.
«Il mondo di oggi è radicalmente diverso da quello in cui la Cina entrò nel WTO nel 2001. Allora prevaleva la convinzione che la globalizzazione avrebbe trasformato Pechino. Venticinque anni dopo, è stata la Cina a contribuire a trasformare profondamente il sistema economico occidentale e le sue regole».
Una convergenza inattesa, conclude Tognoli, che rappresenta probabilmente uno dei cambiamenti più importanti dell’economia globale degli ultimi decenni e che continuerà a condizionare le scelte dei Governi, le strategie delle imprese e le prospettive dei mercati finanziari.