Dopo le elezioni di metà mandato negli Stati Uniti, l’oro è salito a circa 4.100 dollari l’oncia, segnando un rialzo del 4% in una sola giornata di contrattazioni. Il movimento, spiega Peter Kinsella, Head of Investment Services UK di UBP, ha rispecchiato i classici effetti di avversione al rischio. “Il rialzo dell’oro risulta ancora più significativo considerando l’apprezzamento del dollaro”, osserva Kinsella, sottolineando come il metallo giallo abbia guadagnato terreno nonostante la forza della valuta americana.
Quattro driver dietro il rally
Secondo Kinsella, il movimento è stato sostenuto da una combinazione di fattori. “I rendimenti a lungo termine sono scesi nella maggior parte dei mercati sviluppati, riflettendo la forte flessione dei mercati azionari e l’aspettativa di prezzi del petrolio più bassi”, spiega l’esperto di UBP. Sul fronte energetico, “le quotazioni del petrolio sono scese poco sopra i 90 dollari al barile, il che potrebbe attenuare la pressione sulle banche centrali ad alzare ulteriormente i tassi nei prossimi mesi”. Kinsella aggiunge che “un simile sviluppo potrebbe anticipare rendimenti nominali e reali più bassi, un fattore favorevole per l’oro”. In parallelo, “l’indice VIX è salito di circa il 12%, poco sotto il 30%” e “il crescente clima di avversione al rischio ha chiaramente favorito l’oro”. Quanto al dollaro, “l’indice del dollaro è salito di circa l’1%, in linea con l’aumento dell’avversione al rischio e con gli effetti soglia sui mercati azionari”.
Futures in movimento, ETF stabili
I dati sul posizionamento degli investitori offrono spunti sulle recenti dinamiche di prezzo. “Nelle ultime settimane le posizioni nette lunghe sui futures sono state ridotte in modo sostanziale, perché gli investitori istituzionali hanno abbassato il livello complessivo di rischio di portafoglio”, afferma Kinsella. “Questo spiega in parte il rapido aumento dei prezzi dell’oro dopo le elezioni di metà mandato: gli investitori erano meno esposti in anticipo”. Le società CTA, che adottano strategie basate sul momentum, “avevano ridotto le esposizioni complessive a ottobre, e questo è stato probabilmente uno dei principali fattori del calo dei prezzi verso i 3.900 dollari l’oncia”. Sul fronte ETF, “gli ETF hanno registrato deflussi trascurabili a novembre, dopo diversi mesi di afflussi consistenti”. Kinsella nota che “gli investimenti in ETF effettuati tra agosto e novembre sono probabilmente in perdita ai prezzi attuali” e che “questa modesta perdita non realizzata non ha portato a una riduzione significativa delle esposizioni, il che potrebbe indicare una maggiore convinzione da parte degli investitori retail e in ETF”.
Verso fine anno, possibili nuovi afflussi
In vista della fine dell’anno, “diversi fattori potrebbero favorire una ripresa degli afflussi negli ETF”, sostiene Kinsella. “Il calo dei rendimenti nominali e reali tende a essere fortemente correlato con gli afflussi negli ETF; inoltre, se le banche centrali alzassero i tassi meno di quanto oggi atteso, ciò sarebbe molto favorevole per le quotazioni”. L’esperto di UBP invita però alla prudenza: “Non si tratta di un rischio trascurabile: gli investitori dovrebbero tenere presente che la forward silence del Presidente della Fed Warsh potrebbe anche lasciare spazio a un orientamento meno restrittivo, con il rischio di un rialzo più marcato delle quotazioni dell’oro”.
Correlazioni oro-TIPS e prospettive di lungo periodo
“È probabile che le prospettive di più lungo periodo per i tassi reali esercitino una maggiore influenza sull’oro”, afferma Kinsella. Le analisi del World Gold Council sui regimi dei tassi reali “mostrano che i rendimenti dell’oro restano su livelli bassi, a una cifra, quando i tassi reali rimangono sopra il 2,50% per un periodo prolungato”. Secondo Kinsella, “se le banche centrali deludessero le attuali attese del mercato sui futuri rialzi dei tassi, le aspettative sui tassi reali dovrebbero scendere sotto il 2,50%, ponendo le basi per un rialzo più marcato dell’oro verso il 2027”.
Banche centrali e domanda globale
L’ultimo report del World Gold Council sulle tendenze della domanda “evidenzia diversi aspetti interessanti”, osserva Kinsella. “Nel terzo trimestre la domanda totale ha raggiunto circa 1.369 tonnellate, in linea con il record del 2025”. La ripartizione evidenzia che “la domanda delle banche centrali resta solida: nel terzo trimestre le banche centrali hanno aggiunto oltre 321 tonnellate alle loro riserve”. La loro domanda complessiva “procede a un ritmo superiore di circa il 6% rispetto al 2025” e, “ipotizzando un quarto trimestre in linea con il 2025, la domanda totale delle banche centrali per l’anno sarebbe di circa 875 tonnellate”.
Le previsioni di breve termine
“Nel breve termine, prevediamo che l’oro si muova in un intervallo ristretto, intorno a 4.000-4.200 dollari l’oncia”, conclude Kinsella. “Una volta che le banche centrali avranno fornito maggiore chiarezza sulle aspettative del tasso terminale, la pressione al rialzo sui rendimenti dei TIPS a più lunga scadenza dovrebbe allentarsi, lasciando spazio a un rialzo più marcato dei prezzi dell’oro”.