La scuola del Bauhaus a Dessau adottò un principio di design semplice: la forma deve seguire la funzione. Un buon design doveva dimostrare il proprio valore nell’uso concreto. Gli utili europei si trovano oggi di fronte a una prova simile. Sono cresciuti fortemente dal 2021, ma questa crescita potrà durare? È la domanda che attraversa il mercato, come spiega Philipp Schweneke, Head of European Equities di DWS.
Il paradosso delle valutazioni
Come mostra il grafico in pagina, le azioni europee continuano a trattare a valutazioni più basse rispetto agli utili attesi, se confrontate con le omologhe statunitensi, il che suggerisce che gli investitori restino cauti. Eppure lo Stoxx Europe 600 ha vissuto una delle stagioni di trimestrali più solide degli ultimi anni. Gli utili per azione del secondo trimestre sono cresciuti di oltre il 20%, trainati dal settore energetico, mentre anche gli industriali e il settore immobiliare hanno registrato una crescita degli utili.
Le radici strutturali dello sconto
Lo sconto di valutazione ha radici strutturali. I mercati europei comprendono più banche e società industriali ad alta intensità di capitale, mentre i gruppi tecnologici altamente profittevoli, caratterizzati da una crescita degli utili più rapida e da un minore bisogno di capitale fisico, dominano da tempo il mercato statunitense.
Il modello americano sotto esame
Ma il modello statunitense deve continuare a dimostrare il proprio valore. Il premio di valutazione del mercato Usa si fonda in larga parte su pochi leader tecnologici diventati eccezionalmente profittevoli, non da ultimo grazie a Internet. Per mantenerlo, i loro investimenti nell’intelligenza artificiale dovranno generare ritorni principalmente per i propri azionisti. Ciò è possibile, ma tutt’altro che certo.
Se i guadagni di produttività legati all’AI si diffondessero nell’intera economia, la relativa scarsità di colossi tecnologici in Europa potrebbe contare meno. Aziende e lavoratori al di fuori del settore tecnologico potrebbero beneficiarne in tutto il mondo, Europa compresa. La ricerca suggerisce che l’AI generativa può aumentare la produttività, in particolare tra i lavoratori meno esperti e con qualifiche più basse. Se questi guadagni si dimostrassero duraturi e venissero adottati più ampiamente, potrebbero compensare parte delle pressioni economiche legate all’invecchiamento della popolazione.
Oltre l’intelligenza artificiale
Al di là dell’AI, le prospettive per l’Europa sono migliorate. Il cambiamento nella politica di sicurezza europea dovrebbe sostenere una maggiore spesa per difesa e infrastrutture. Nel tempo, questa spesa potrebbe stimolare investimenti nel manifatturiero, nelle reti elettriche e nell’automazione. A nostro avviso, i singoli risultati elettorali nazionali e regionali difficilmente potranno, da soli, alterare questa tendenza. I risultati elettorali, inoltre, non puntano necessariamente tutti nella stessa direzione, come hanno dimostrato i recenti esiti in Svezia e nello stato tedesco della Saxony-Anhalt. Inoltre, i dati economici recenti sono stati incoraggianti. In ogni caso, molte aziende europee generano gran parte dei propri ricavi al di fuori della propria area geografica di origine.
“Uno sconto di valutazione da solo non rende un mercato conveniente. Ma al momento, diversi fattori favoriscono le azioni europee”, sostiene Schweneke. “Perché ciò continui, il recente balzo degli utili deve ampliarsi e diventare più duraturo“.
La lezione del Bauhaus
Il Bauhaus privilegiava design riproducibili, capaci di dimostrare il proprio valore nell’uso concreto, piuttosto che pezzi unici destinati alla sola esposizione. Le aziende europee devono ora dimostrare che la loro recente crescita degli utili sia altrettanto duratura.
